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三生制药在快速增长的生物制药行业中具有创新能力

文章作者:www.cs-vaccine.com发布时间:2019-11-02浏览次数:1325

背景:三盛药业有限公司成立于1993年,是中国领先的生物制药公司之一。 2007年,该公司完成首次公开募股并在纳斯达克上市。 2013年,公司取消上市地位,于2015年6月在香港联合交易所重新上市。公司主要专注于治疗肾脏疾病,肿瘤和自身免疫性疾病的创新药物。

上半年,公司收入同比增长41.9%,调整后净利润同比增长40.3%。该公司的两个核心产品Tebi Australia和Yibi Australia占2015年上半年公司总收入的86%。2015年上半年,总利率和调整后净利润率分别为87.3%和37.7%。

制药业的未来 - 生物制剂:生物制药主要用作治疗性蛋白质和核酸,它们是通过生物技术(如DNA重组技术)生产的。一般来说,生物制剂很难复制,主要是因为(1)生物制剂的有效性对生产过程非常敏感,(2)投资成本相对较高,(3)批准过程比仿制药。

由于生物制剂可以满足许多未满足的治疗需求,因此它们被视为该行业未来的发展方向。事实上,2013年全球销售的十大药物中有七种是生物制剂。 2013年,生物制品占全球医药市场的11.7%,而中国的生物制品仅占中国医药市场的5.4%。根据Frost&沙利文预测,2018年生物制品的市场规模预计将达到620亿元,这意味着2013年至2018年的年复合增长率为18.1%。

生物制药行业的先驱:该公司的两个主要产品,即Yibi Ao(重组人促红细胞生成素)和Tebiao(重组人血小板生成素),与其用于相同目的的各自药物相比具有领先地位。 Yibi O用于慢性肾病,化疗引起的贫血和同种异体血液输入减少引起的贫血。它在2013年的市场份额为43.6%,超过了未来五大竞争对手的合并市场份额。至于TBI,它是一类新的药物,是中国唯一的商业重组人血小板生成素产品。它用于治疗化疗引起的血小板减少症和免疫性血小板减少症。

研发工作重点是创新药物:三盛药业目前有28个研发项目,其中14个是一流的新产品。该公司的研发工作主要集中在肾脏疾病,癌症和自身免疫性疾病。该公司的第一类新药比例高于其他中国同行。但是,我们预计该公司的产品线在未来三年内不会产生显着的收入贡献。

并购机会:2015年7月,三盛药业收购浙江万豪药业,总代价为人民币5.28亿元,相当于19.8倍2014年市盈率。我们相信此次收购将增强公司的肿瘤学组合,并为公司开发化学药物提供生产和研发设施。

截至2015年6月底,公司手头现金38亿元,其中并购资金约10亿元。我们相信公司将积极寻求收购目标,以便与其核心业务产生协同效应。

估值:根据彭博的综合预测,公司2015年和2016年的收入将分别增长44.9%和32.7%,净利润将分别增长38.6%和36%。该公司目前的2015/2016年市盈率为27.7倍/20.8倍,略高于高端制造商的平均25.6倍/20.6倍。我们认为这一估值合理,因为三盛药业拥有(1)具有高发展潜力的产品线和(2)足够的现金用于未来扩张。