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保龄宝:大健康需求旺盛,功能糖龙头空间广阔

文章作者:www.cs-vaccine.com发布时间:2020-03-30浏览次数:1313

该公司是中国最大的功能糖生产商,被誉为该行业的功能成分专家。作为以生物工程为主导的国家级高新技术企业,宝灵宝已形成功能成分、动物营养、健康消费、平台业务四大业务板块。公司是功能糖行业第一家上市公司,拥有可口可乐、伊利、蒙牛、大理食品、乐百氏、海因茨(中国)、惠氏奶粉等国内外知名企业等优秀的客户资源。2014年11月,公司被评为“2014年国家火炬计划重点高新技术企业”,成为山东省仅有的42家入选企业之一,行业内唯一入选企业。

2014年业绩符合预期,预计2015年公司将迎来快速发展期。2014年,公司实现营业总收入9亿元,同比下降0.12%;实现净利润2541万元,同比下降39.4%;每股收益0.07元。利润下降的原因主要有:1)玉米、玉米淀粉等主要原料价格大幅上涨,导致毛利率下降;2)果糖浆等部分产品采用市场竞价策略,保持战略市场份额。从而产生利润率。压缩。在过去的两年里,公司的业绩一直在下降。我们已经判断14年的业绩已经触底。15年来,公司业绩将反弹,迎来快速发展。

大众食品的功能化已成为一种趋势,功能糖产品的发展具有广阔的空间。从长远来看,随着我国人口老龄化问题日益突出,居民收入水平不断提高,对卫生产业的需求也越来越广泛,大众食品功能化已成为一种趋势。公司的功能糖产品符合这一趋势。未来将迎来广阔的发展空间。从短期来看,公司功能糖产品线丰富,覆盖了低聚糖、赤藓糖醇、聚葡萄糖等多种产品,形成了多利润增长点,我们判断公司的多功能糖产品将在2015年实现快速发展:

低聚糖(低聚异麦芽酮糖醇)的主要产品进一步扩展成动物饲料作为功能性食品成分。 2014年,该公司的oligo-isomalt被批准作为断奶仔猪应用的新型饲料添加剂。该公司在动物饲料领域应用低聚糖。目前,公司有两种以低聚糖为主要成分的饲料添加剂产品,并与一些养殖和饲料企业建立了合作关系。我们预计该业务将成为公司未来业绩的重要增长点。点。

该公司的赤藓糖醇产品是一种零卡路里甜味剂,过去主要用于出口。随着对赤藓糖醇的功能和特性以及国内低糖低热量产品的兴起的逐渐深入了解,预计未来中国赤藓糖醇的消费需求将逐步增加。根据我们的基层研究,2015年,伊利在最畅销的产品“每一套”中添加了赤藓糖醇。我们认为,食品龙头的这种行为有望形成示范效应,加速国内赤藓糖醇产品的开发。公司在赤藓糖醇行业处于领先地位,其产品和客户具有突出的优势,并将率先受益于赤藓糖醇的快速发展。

该公司的聚葡萄糖产品是一种水溶性膳食纤维,具有泻药,预防糖尿病,控制体重和吸收钙等功能。目前,中国的聚葡萄糖产业仍处于发展初期,主要用于保健品和一些饮料。它很少用于食品生产。随着大众食品功能化的发展,预计未来将改善聚葡萄糖在食品中的应用。此外,与国内外推荐摄入量相比,中国人均膳食纤维摄入量仍有很大的发展空间。聚葡萄糖是最有前途的膳食纤维类别之一,未来的快速发展值得期待。

传统果糖糖浆业务的转折点现已推出,预计将从2015年实现快速复苏。在过去三年中,由于糖价下跌,该公司传统的果糖糖浆业务出现大幅下滑,下游需求低迷,行业产能过剩以及商业决策不当。通过跟踪行业的经营状况,我们认为该公司的果糖糖浆业务的拐点已经出现。预计2015年将实现快速复苏:1)国内和国际食糖生产将进入下行周期,糖价回升至上升趋势的确定性更强(期货市场已经反应),替代果糖浆对蔗糖的作用显着; 2)公司积极调整业务的经营策略,通过降价维持市场份额。

建议成立独资私人资本管理公司,进一步实现产业和资本的深度整合和发展。 3月4日,公司宣布计划投资8000万元设立全资子公司玉成宝灵宝民营资本管理有限公司,从事股权和债券投资。我们认为,这家全资子公司可以作为公司对外股权投资和资本运作的平台。通过子公司的经营和发展,优先培育具有政策支持,发展潜力大,技术含量高,市场前景广阔的企业。新的业务领域。另一方面,这一决定可以增加公司的投资收益和利息收入,从而增加公司的净利润。

盈利预测和投资建议。在国内健康需求强劲和大众食品功能的推动下,我们看好公司功能性糖产品的广阔发展空间。预计公司功能性糖业务的推广将从2015年开始取得实质性进展,传统水果糖浆业务也将自下而上。此外,该公司还积极推动终端医疗保健产品和股权债务投资等业务,这可以提升公司的估值。我们预计该公司15-16的每股盈利分别为0.13/0.20元,增长率为85.7%/53.9%,目前股价为PE的71.4/47.4倍,2015年公司股价为0.9xPEG,对应目标价10元。保持评级。

主要的不确定性。行业竞争加剧,业务推广未达到预期。